Q2净利大涨154%！Marvell上调全年财测：股价大跌7.8%！

当地时间8月27日美股盘后，网络芯片及ASIC设计服务大厂Marvell公布了2027财年第二季度（截至8月1日）财报。尽管交出了一份全面超预期的季度业绩，并再度上调全年财测，但是这似乎并未满足市场需要的更为惊人的增长预期，导致Marvell股价在盘后遭遇重挫，跌幅达7.8%。

Q2业绩全面超预期，净利同比大涨154%

Marvell第二季营收达到27.39亿美元，同比增长37%，环比增长13%，超出市场预期的27.1亿美元，同时也超出了公司上一季度给出的指引中值。

在GAAP口径下，Marvell 2027财年第二季净利润为3.08亿美元，相较去年同期的1.21亿美元大幅增长154%；相较上一季度的2.05亿美元，环比增长50%。GAAP每股摊薄收益为0.33美元，去年同期为0.13美元，上一季度为0.22美元。GAAP毛利率为53.1%，高于上一季度的52.3%，亦高于去年同期的50.8%，同比提升2.3个百分点，环比提升0.8个百分点。

在Non-GAAP口径下，Marvell 2027财年第二季度净利润为8.659亿美元，同比增长47%（去年同期为5.889亿美元），环比增长17%（上一季度为7.414亿美元）；每股摊薄收益为0.94美元，同比增长40%（去年同期为0.67美元），环比增长16%（上一季度为0.81美元），高出分析师平均预期的0.92美元。毛利率为58.9%，略低于去年同期的59.4%，同比微降0.5个百分点，但较上一季度的58.5%环比微升0.4个百分点，呈现改善趋势。

Q2数据中心业务营收占比达79%

Marvell的业务结构高度集中于数据中心领域。第二季期间，数据中心业务营收21.715亿美元，占总营收比重达79%，同比增长46%，环比增长18%，增速较第一季增速（同比增长27%、环比增长11%）显著提升。这一增长由AI驱动的连接（Connectivity）与定制芯片（Custom）业务共同推动。

通信及其他终端市场业务第二季营收为5.678亿美元，同比增长10%（上年同期为5.156亿美元），但环比下降3%（上一季度为5.85亿美元）。该板块增速远低于数据中心业务，且出现环比下滑，主要反映了公司资源持续向高增长的AI数据中心领域集中的战略导向。

随着数据中心业务营收占比上升，Marvell的毛利率也受到一定影响——Non-GAAP毛利率同比微降0.5个百分点至58.9%，主要因定制芯片（ASIC）业务占比提升，该类业务的毛利率通常低于标准产品。

第三季指引超预期，全年财测目标上调

对于2027财年第三季度的业绩指引，Marvell预测营收为31.5亿美元（±5%），Non-GAAP每股盈余1.10美元，均优于分析师分别预期的30.3亿美元和1.07美元。

Marvell管理层在财报电话会上进一步披露，预计数据中心业务第三季环比增长超20%，同比增速将攀升至约75%。

更重要的是，Marvell连续第二个季度大幅上调了全年及明年的业绩预期：

2027财年：全年营收展望从约115亿美元上调至约120亿美元，相当于年增45%。

2028财年：全年营收展望更是从165亿美元大幅上调至180亿美元，年增率预计高达50%。管理层明确指出，数据中心业务将是主要驱动力，预计年增超60%。

数据中心业务仍是最大增长来源

Marvell将数据中心业务拆解为多个细分的并行增长方向，管理层在财报电话会上也对每个方向均给出了具体指引：

1、互联业务（涵盖光学DSP、DCI模块、交换芯片等）是数据中心内部驱动力的集中体现。管理层将2027财年互联业务年增长预期从上一季度的50%大幅上调至超过70%。

①Scale-out（横向扩展）网络

这部分是Marvell数据中心收入的基盘，包括：

光学DSP：800G产品需求强劲，1.6T业务正处于快速爬坡阶段，预计FY2028将进一步加速；

以太网交换芯片：51.2T交换产品本财年营收有望翻倍以上；

宽带模拟产品（TIA和驱动器）：需求持续超预期。

Marvell CEO Matt Murphy特别指出，光学DSP、DCI模块和Scale-out交换这三个细分方向，“每一个都已达到或超过上季度提出的10亿美元年化营收运行率轨道”。

②Scale-across（跨数据中心互联）

随着AI集群部署跨越多个数据中心，跨域带宽需求预计是当前前端DCI网络的10倍以上。Marvell的1.6T ZR/ZR+相干DCI模块被定位为核心载体。DCI模块业务预计2028财年年化营收将达到10亿美元，较2026财年翻倍。

③Scale-up（纵向扩展）

这是本次财报电话会中最引人注目的部分。随着AI集群从Scale-out（横向扩展）走向Scale-up，集群内部的互联带宽需求将呈指数级增长。

Marvell管理层也对Scale-up光学（NPO/CPO）和Scale-up交换的描述，已从“未来机会”转变为“明年开始规模化部署”。

由于铜互连在大规模AI集群中面临距离和带宽限制，客户正“最早从明年开始”积极规划光学部署。Murphy明确表示，这不是一个NPO与CPO“二选一”的问题，而是“两者并行推进”。其中，CPO项目（含Celestial AI方案）是明年的核心组成部分，但NPO的采用速度也在多个客户处显著加快。

Marvell已获得三项Scale-up交换产品合作协议，覆盖该领域主要客户需求。可以说，Scale-up光学正是Marvell将2028财年营收展望上调15亿美元的“最显著部分之一”。

2、定制芯片（Custom Silicon）

虽然Marvell的定制芯片业务（XPU及XPU周边产品，包括CXL与定制化网络产品）远小于博通，但是近年来也在快速增长。

除了定制XPU之外，Murphy特别指出，随着AI推理对内存带宽和容量要求激增，CXL在内存供应吃紧的背景下，对AI推理部署的重要性日益提高。Marvell已在该领域赢得更多设计订单。

Marvell预计，定制芯片业务2026财年营收规模约15亿美元。2027财年将增长超过20%，而2028财年更将较前一年增长100%以上。

Murphy在电话会中明确表示，定制芯片业务将从2027财年下半年开始“显著加速”。此外，与谷歌的扩大合作协议覆盖了AI推理加速器、存储控制器、NIC、内存接口控制器及近内存计算产品等多个品类，为长期增长提供了可见性。

与谷歌的“深度绑定”：一张1200亿美元的远期货单

本次财报电话会议最受关注的焦点，是近期Marvell与谷歌（Google）扩大定制芯片合作的更多细节。

根据协议，Marvell将向谷歌提供覆盖其TPU生态系统的多款定制芯片，包括AI推理加速器、存储控制器、网络接口控制器（NIC）、内存接口控制器及近内存计算产品。作为长期深度合作的一部分，Marvell向谷歌发行了可购买约5897万股的认股权证，行权价为每股206.58美元。

该认股权证的归属机制极具深意，因为大部分份额将与谷歌的实际采购金额挂钩——每当从谷歌定制产品中累计确认5亿美元收入，即触发一批归属。这实质上将两家公司的商业利益进行了长达数年的深度绑定，谷歌采购规模越大，其潜在股权激励越高。

Murphy在电话会议上表示，这项合作涵盖了已在执行的项目、新设计订单及未来可能展开的专案。他更指出，这让管理层“更加相信，在2029会计年度及往后的客制化芯片营收规模会显著增大”。市场分析认为，若所有里程碑达成，该合作的潜在营收机会上看1200亿美元，时间跨度长达6.5年。