一家成立两年、第一颗AI电源芯片才刚刚Tape-out的半导体创业公司，值不值得被英飞凌提前买下来？
8月24日，英飞凌宣布收购印度班加罗尔的C2i Semiconductors。交易金额没有披露，预计在2026年第三季度完成。英飞凌在公告里给C2i贴了几个很具体的标签：软件定义多相控制器、智能功率级、系统级电源架构、面向垂直供电的技术能力以及SIVR基板集成电压调节器。
这几乎已经把收购目的写全了。
AI数据中心的电源竞争，正在继续向GPU靠近。过去大家更多关注PSU中的SiC和GaN，现在48V、12V以下的板级供电，包括多相控制器、DrMOS、电感、垂直供电甚至封装内部的电压调节器，都开始成为新的争夺对象。
C2i恰好踩中了这个时间点。
这家公司还远没有走到传统意义上的成熟阶段。2024年6月才成立，今年5月底才公开宣布第一颗面向AI服务器的智能功率级完成Tape-out；与之配套的多相控制器，当时给出的计划是今年10月Tape-out、2027年初才向客户提供样品。
产品还在路上，英飞凌就已经出手了。
一群TI电源老兵重新创业
C2i全称里的三个字母分别代表Control、Conversion和Intelligence，控制、转换和智能。
公司于2024年6月5日在班加罗尔注册成立。披露的信息显示，其创始团队长期供职于TI、NS、美信等模拟和电源芯片公司。2024年11月，C2i获得印度DLI计划支持，可以获得资金以及EDA设计工具等资源。到今年2月，公司工程师规模已经快速增加到约65人。
C2i官网目前列出的核心管理层包括CEO Ram Anant、CTO兼工程副总裁Preetam Tadeparthy、负责混合信号的Vikram Gakhar、负责数字和软件的Vikas Lakhanpal，以及负责功率技术的B.S. Dattatreya。此外，Intel CEO陈立武是公司的投资人和顾问。
从团队构成就能看出来，C2i的创业方向并不单纯是设计一颗MOSFET或者DrMOS。
它想把数字控制、模拟电路、功率器件和电源系统架构放在一起做。
2024年，公司获得了Yali Capital领投的400万美元融资。今年2月，Peak XV Partners又领投1500万美元Series A，后来随着TDK Ventures等加入，这轮融资规模进一步被披露为1670万美元，累计融资达到约1900万美元。
这轮融资距离被英飞凌收购，仅仅过去半年。
在2月份接受TechCrunch采访时，C2i把自己面对的问题概括得很直接：AI数据中心继续扩张之后，电源已经开始成为制约算力增长的因素。C2i CTO Preetam Tadeparthy估计，从高压电源一路转换到GPU核心，完整供电链可能损失约15%至20%的能量。如果能够从系统角度重新设计转换、控制和封装，C2i估计有机会减少约10%的端到端损耗。
当AI服务器的功率越来越大，即便一个百分点的电源效率提升，也可能对应非常可观的功耗和散热成本，并大幅降低运营成本。
Peak XV当时其实也给这笔投资设了一个很短的观察窗口。
其Managing Director Rajan Anandan表示，等C2i的芯片回来并开始早期客户验证以后，“未来六个月”大概就能知道这套技术路线到底能不能成立。
巧的是，半年之后，等来的并不是C2i下一轮融资，而是英飞凌的收购。
C2i解决的是GPU前面的最后一英寸
AI数据中心的电源链很长。未来800V DC架构下，电压可能从800V开始，先降到50V、48V、12V或者6V，最后还要继续降到GPU、CPU核心所需要的1V左右，甚至低于1V。
这些转换过程每个都很棘手，但真正最棘手的可能是最后一段。
5月份C2i完成Tape-out的第一颗Smart Power Stage，输入电压是12V，输出可以降到类似0.8V这样的处理器核心电压。
12V降到0.8V，看起来电压不高，问题却一点都不小。
现在AI GPU功耗越来越高，核心工作电压却仍然很低，最终结果就是供电电流不断增加，未来将达到数千A，单个Power Stage承担不了这么大的电流，只能通过多相并联，把几十个甚至更多Power Stage共同组成一个稳压器。
相数增加以后，控制自然会变得复杂。
每一相分多少电流，什么时候开启或者关闭更多相位，GPU负载跳变后如何快速响应，怎样控制电压波动，以及需要同时考虑PDN阻抗、开关损耗、热、EMI和稳定性，这些多相控制器的问题，并不是功率器件做到足够优秀就能够解决了。
这正是C2i所谓“软件定义电源”的切入点。
今年5月，TDK Ventures披露了C2i两个核心IP：一个叫Manas Controller，另一个叫Sarayu Power Stage。
Manas是一套软件定义的多相控制器架构，C2i称其控制方式可以降低对PDN变化以及不同处理器要求的敏感度，同时可以扩展更多Phase，适应越来越大的处理器电流。
Sarayu则是智能功率级，负责完成DC/DC转换。一个管控制，一个管功率转换。
C2i还给出了一些目标性能数据，例如转换效率超过96%，而传统方案效率约94%；据此估算，在100MW数据中心规模下，可以节省约1200万美元年度电费，并使处理器温度下降最高约4℃。
这些数字目前仍然需要等待真正的产品和客户验证，不过C2i真正值得关注的部分也不完全在某一个效率数字。它试图改变Voltage Regulator的设计思路。
过去多相控制当然也有数字控制，但软件功能相对固定，要不就是完全解耦的诸如C2000之类的通用处理器来做多相控制。随着GPU负载越来越动态，未来电源系统可能需要更多地根据处理器状态、PDN条件、效率和温度实时调整自己的运行方式。控制算法、数字接口、功率器件和系统拓扑开始捆绑得越来越紧。
电源正在从一个相对独立的模拟子系统，逐渐变成计算系统的一部分。
这也是“软件定义电源”最近越来越频繁出现的原因。
英飞凌并不缺少功率产品线
如果只是为了补一颗Smart Power Stage，英飞凌没有太大必要去收购C2i，它自己在这方面已经做得相当深入。
今年3月，英飞凌刚刚发布TDM24745T四相TLVR模块。9×10×5mm³封装里集成四个Power Stage、TLVR电感和去耦电容，峰值电流可以达到320A，电流密度超过2A/mm²，同时支持传统横向供电和垂直供电。
再往前一级，英飞凌也在迅速扩展800V服务器电源整体架构。
今年3月发布的800V HV IBC参考设计，已经能够从800V或者±400V降到50V、12V；5月份加入NVIDIA MGX AI Factory生态后，英飞凌更明确提出，可以覆盖800V到50V、12V甚至6V的转换，以及处理器的核心供电位。
Si、SiC、GaN、栅极驱动、数字控制器、IBC、多相Power Stage、TLVR，英飞凌手里的牌并不少。
所以C2i带来的增量，更多落在了控制和智能上。
英飞凌自己在收购公告里也把话说得很清楚：C2i将为其增加智能数字电源管理、软件定义多相控制器以及系统级电源架构能力，并加速下一代垂直供电网络的部署。
这也解释了为什么英飞凌愿意在C2i产品尚未完全成熟时出手。英飞凌得到的是工程团队、数字控制IP和未来产品路线，同时可以把自己的工艺、功率器件、封装和客户资源直接对接。
VR开始往GPU下面钻
收购新闻里最值得注意的一个词，其实是SIVR。
SIVR，全称Substrate Integrated Voltage Regulator，也就是把电压调节器进一步集成到处理器封装基板之中。
传统GPU供电一般把电压调节器布置在GPU周围，然后通过PCB把电流横向送进GPU。当电流来到数千安培级别以后，哪怕只有很短的一段铜走线，它的电阻和寄生参数也开始变得不可忽略。
所以近几年服务器电源出现了一个很明显的趋势：电压调节器不断向处理器靠近，包括横向供电和垂直供电，以及未来的基板内电压调节。
路径越来越短，寄生电阻和电感就越少，同时顺态响应延迟更短，同时还能释放GPU周围越来越紧张的PCB。
C2i投资方TDK Ventures在5月份介绍其技术时，就已经明确把下一阶段方向指向VPD，而英飞凌在收购公告中进一步把路线落到了未来的SIVR。
所以英飞凌此次真正买下来的，不只是今天的多相控制器，更是未来的机会。
ADI刚刚花15亿美元买了另一家公司
实际上无独有偶，今年5月19日，ADI宣布以15亿美元现金收购Empower Semiconductor，并在7月7日正式完成交易。
Empower同样瞄准AI处理器最后一级供电。它的核心路线是IVR——Integrated Voltage Regulator，以及高密度硅电容，希望把电压调节器和电容进一步推到处理器旁边甚至封装内部。同样助力ADI布局电网到节点。
Empower和C2i的技术路线并不完全一样，但两笔收购的意图基本相同。过去模拟和功率半导体大厂的竞争，很多时候围绕功率器件本身展开。而如今，AI服务器的需求下，问题将进一步扩展至系统层级。
在GPU附近，电源设计已经越来越像一个由Power Stage、控制器、电感、电容、封装、PCB、PDN和算法共同决定的系统。
为什么偏偏是现在？
对英飞凌来说，这笔交易还有一个很现实的背景——AI数据中心已经成为公司最重要的增长来源之一。
2025财年，英飞凌AI服务器电源业务收入已经超过7亿欧元，接近2024财年的三倍。2026年2月，公司又把2026财年相关收入目标提高到约15亿欧元，预计2027财年进一步达到约25亿欧元。为了满足AI电源需求，英飞凌还把2026财年的投资计划从22亿欧元提高到27亿欧元，其中相当一部分用于投资产能，特别是德累斯顿的智能功率级工厂。
到了8月5日发布第三财季业绩时，英飞凌CEO Jochen Hanebeck已经直接表示，AI数据中心电源是英飞凌“最重要的增长驱动力”。公司已经签署或者正在洽谈的AI客户多年产能预留协议，累计收入规模达到数十亿欧元。
收购C2i就发生在如今特别的节点。AI算力还在快速增加，但是服务器供电架构却没有完全定型。48V正在向800V演进，垂直供电，封装机IVR等等，很多技术路线今天还没有完全跑出来，但大厂已经开始下注。
两年前，C2i还是一家由几名TI电源芯片老兵在班加罗尔成立的小公司。如今，C2i的故事可能比收购金额更值得关注。AI数据中心带来的变化，正在让传统功率半导体公司的能力边界继续扩大。做好Si、SiC、GaN已经不够，控制算法、磁性器件、封装、PDN以及和处理器之间的协同，都开始成为电源厂商要自己掌握的东西。